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May 28, 2024

Perché una prospettiva positiva ma discontinua manterrà nervosi i mercati petroliferi

La cosa strana dell’attuale mercato petrolifero è che, man mano che le notizie sull’economia cinese peggiorano, le opinioni sulla domanda di petrolio diventano più ottimistiche. I prezzi del petrolio erano aumentati del 20% dalla fine di giugno

La cosa strana dell’attuale mercato petrolifero è che, man mano che le notizie sull’economia cinese peggiorano, le opinioni sulla domanda di petrolio diventano più ottimistiche.

I prezzi del petrolio sono aumentati del 20% dalla fine di giugno, grazie all'aumento delle importazioni cinesi come motore chiave. Il calo della scorsa settimana, guidato dal pessimismo di Pechino, ha rotto l'incantesimo?

Giovedì, il grande promotore immobiliare cinese Evergrande ha dichiarato bancarotta a New York. Nelle ultime settimane, Zhongrong Trust, una società di gestione patrimoniale che gestisce 87 miliardi di dollari di denaro dei clienti, ha mancato i pagamenti agli investitori. È esposto a Evergrande e ad altri due gruppi immobiliari in difficoltà.

La scorsa settimana, i dati ufficiali hanno mostrato un indebolimento della produzione industriale cinese, degli investimenti in immobilizzazioni e della spesa al consumo a luglio rispetto a un anno fa.

La Banca Popolare Cinese ha tagliato i tassi di interesse chiave per la seconda volta da giugno, a differenza della Federal Reserve americana che ha alzato i tassi il mese scorso. È probabile che la crescita economica non raggiunga l’obiettivo del 5% di Pechino e le misure di stimolo finora sono state poco convinte.

Come si concilia questo con la narrativa del mercato petrolifero per gran parte di quest’anno?

Il consenso era per un primo tempo debole e un secondo forte. Si prevedeva che la continua crescita dei consumi – soprattutto in Cina – e la restante ripresa post-Covid si scontrassero con la disciplina dell’Opec sui livelli di produzione e con un rallentamento della crescita della produzione negli Stati Uniti.

Dal lato dell’offerta, ciò si sta in gran parte realizzando. I tagli volontari dell'Arabia Saudita si stanno diffondendo sul mercato, anche le riduzioni delle esportazioni annunciate dalla Russia sono evidenti e le trivellazioni americane sono in calo.

Anche il lato della domanda sembra buono, ma manifesta la contraddizione tra le statistiche del mercato petrolifero da un lato e i dati economici più ampi dall’altro.

L’Agenzia Internazionale per l’Energia è stata la più ottimista. A gennaio, quest’anno aveva fissato la crescita della domanda cinese a poco più di 0,8 milioni di barili al giorno. Ora si registra un’espansione di quasi 1,6 milioni di barili al giorno, quasi tre quarti del totale globale. Altri meteorologi prevedono tra 0,8 e 1 milione di barili al giorno.

L’IEA stima che la domanda globale di petrolio abbia raggiunto per la prima volta il livello di 103 milioni di barili giornalieri a giugno. Si prevede che la crescita rallenterà il prossimo anno, ma la Cina rappresenterebbe comunque il 60% del previsto aumento di 1 milione di barili al giorno.

Le importazioni di petrolio del paese sono aumentate di 1 milione di barili al giorno nella prima metà dell'anno. La domanda chiave è: quanto di questa rappresenta una domanda reale e quanto sta approfittando dei prezzi più bassi, in particolare del greggio russo e iraniano scontato, per riempire le scorte?

È difficile essere sicuri delle scorte cinesi, ma circa la metà delle maggiori importazioni sembra essere stata immagazzinata, con oltre 1 miliardo di barili immagazzinati in totale, sufficienti a coprire tutto il consumo nazionale per più di due mesi.

A giugno le importazioni hanno raggiunto il livello più alto degli ultimi tre anni. Poi, con l’aumento dei prezzi a luglio, gli acquirenti cinesi hanno tagliato, mettendo meno in magazzino.

Questo meccanismo di stabilizzazione è molto più ampio e più reattivo rispetto al potenziale pubblicizzato della riserva petrolifera strategica statunitense per la messa a punto del mercato. Ciò rende più difficile il compito del gruppo Opec, ritardando la diffusione dei più profondi tagli volontari alla produzione da parte dell’Arabia Saudita e della Russia. Gli acquisti cinesi di greggio del Golfo e degli Stati Uniti per ottobre e novembre sono diminuiti sostanzialmente rispetto a giugno.

Questo segnale è però ambiguo. Le raffinerie del paese funzionano a ritmi record.

I grandi volumi sono sostenuti dalle forti esportazioni di gasolio verso i mercati affamati di altri paesi asiatici, ma sono strettamente legati economicamente al loro grande vicino. Tuttavia, nel quarto trimestre è prevista una pesante manutenzione della raffineria.

Quindi, come conciliare questa apparente disconnessione tra dati e previsioni sulla domanda cinese generalmente robusti, con l’indebolimento degli indicatori economici e una risposta piuttosto lenta e limitata dei prezzi del greggio ai tagli più profondi alla produzione da parte dell’Opec?

Parte del puzzle è ciò che è considerato “petrolio” ai fini della produzione rispetto al consumo. L’AIE prevede che la domanda cinese di materie prime petrolchimiche crescerà di 900.000 barili giornalieri quest’anno, ma gran parte di questa è costituita da gas naturali liquidi piuttosto che da derivati ​​del petrolio greggio.